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京津冀一體化 留意政策受惠股
滬港通有利引導中國境內資金成本下降

滬港通開放的政策緣由,是為了引導降低中國內地市場的利率水準,而非真的要完全互通。投資人要順著真正的政策意圖走,才做得到行情。

2014/04/24 出處:財訊雙週刊 第 449 期 作者:戴斯卓

中國第一季經濟成長率7.4%,比目標7.5%略低,但比眾多市場分析師的預期要好,以鐵路貨運、銀行信貸及發電量組成的李克強指數於三月回升,天氣轉暖工廠終於開工了,這是經濟沒有市場預期那麼差的關鍵。比較有趣的是出口,除了對香港外,對其他地區都正成長,但三月對香港出口較去年同期大跌43%,分析師說景氣沒預期差,但市場透過虛假貿易套利人民幣升值的錢,第一季應該虧大了。

滬港通對證券股幫助不大

中國國家發改委下面的國家信息中心說,中國市場利率水準太高,如何把市場實質利率降下來,是二○一四年保經濟成長的關鍵。

在此一思考下,港滬通開放了,香港與上海的股票交易所可以協助對方的投資人在自己交易所下單,消息宣布前後,不論中信證券(6030 HK)、海通證券(6837 HK)還是銀河證券(6881 HK)都群魔亂舞好幾天,但一週後又跌回消息宣布前的原點。原因很簡單,滬股通總額度3000億人民幣,港股通總額度2500億人民幣,不到20個交易日就會用完,根本不夠券商塞牙縫。

滬港通的行情怎麼做?根據台灣人的經驗,能夠去買國外股票的聰明資金,是會自己找出路,真的會透過複委託讓政府蒐集未來徵稅資料,都不會是大錢。將近20年的台灣複委託海外投資經驗,應該已經可以預言滬港通對證券股幫助不大;但是經過滬港通及後續的政策實施,可以預期兩件事:一、A股與H股的價差及連動性會拉近;二、國外便宜的資金會引導中國境內的資金成本下降。這將有利於公用股及在中國境內有大量商業地產的企業,先前筆者曾經提醒讀者注意恆隆地產(101 HK)及九龍倉(4 HK),在基本面不行之下,其固定收益特性讓他們股價反彈超過兩成,就是在反映實質利率可能往下掉的因素。

本期另一主要政策是京津冀一體化,即北京、天津與河北省的保定市未來要綁在一起共同發展。中國總理李克強要推城鎮化,關鍵應該還在中國的東部,相對於上海周圍的蘇杭,以及廣深之間的繁榮,北京對於周邊城市發展是一個負面因子,原因是其中國首都地位,讓周圍其他城市的功能與資源統統都被吸收過去;由於空間與水資源的限制,加上恐怖的交通狀況,北京已嚴重超出負荷,這是中國政府希望把一部分首都職能拉到天津與河北保定的理由。

留意京津冀一體化概念股

放眼全球,東京把成田機場建在千葉縣,千葉縣並未因此而發展,過去亞洲諸國也沒有遷都或部分遷都成功的經驗。中國過去30年的發展,很大程度是抄襲美國、日本及台灣的成功模式,一旦開始沒有東西可抄,還能不能再快速發展,就變成一個大問題。

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