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流動性過剩是中國股市最大利多
未來三個月 瞄準「新經濟」長線布局

中國政府對各類新興行業扶持力度加大,將吸引資金回流股市,投資人對經濟轉型有信心,未來三個月將是長線布局「新經濟」裡優質企業的最好時機。

2016/05/05 出處:財訊雙週刊 第 502 期 作者:高 越

過去兩週在中國第一季度GDP(國內生產毛額)優於預期之後,上證指數從3078點修正到了四月二十九日的2938點。第一原因是GDP資料出爐前,在不少金融機構上調預測之後,短線買盤已經進駐,在資料公布之後獲利了結,「謠言時買進、事實後賣出」(buy on rumors, sell on facts)。第二原因是由於信貸資料增長過於快速,並由房貸帶動增長,不少經濟學家表示,對房地產泡沫不斷放大的趨勢感到擔憂,部分預測中國央行可能必須抑制第二季度的銀行信貸增長,市場流動性可能轉向,由鬆至緊。

商品期貨火熱 開戶要排隊

四月的中國金融市場出現了兩年來少見局面,股債匯三市全面修正,僅有商品期貨市場一枝獨秀。二十一日,商品期貨市場火爆到開戶必須排隊,當日螺紋鋼RB1610合約成交量的名義本金接近6000億元人民幣,而中國一年生產2億噸的螺紋鋼總產值,還比不上當天的合約交易量,這也超過了滬深股市最近的單日成交量。

媒體估算,最近商品期貨合約交易的投資人,平均持有時間是四小時,期貨交易的高槓桿特性,是吸引「一夕致富」資金從股市週期股炒作流向期貨市場的主因。而散戶為什麼特別喜歡買螺紋鋼呢?因為這個期貨品種要求的保證金總金額最低,沒有太高的進入障礙。根據海通證券報告,「進入一六年以後,螺紋鋼價格在短短四個月之內最高漲到每噸2787元人民幣,漲幅高達72%,螺紋鋼的暴漲暴跌是中國資本市場今年最大的黑色幽默。」

其實中國期貨市場最近的天量並不令人意外,過去幾年在中國經濟發展高速的階段,國內期貨市場的成交量,一直是高於缺乏槓桿及賣空工具的股票市場,這兩年在證監會開始鬆綁股指期貨期權之後,才吸引部分期貨大戶轉戰,加上第一季經濟數據短期反彈,又吸引大量資金回流期貨市場,造成股、債、匯三市的表現疲弱。

海外投資人對中國債務的憂慮其來有自,中國政府自二○一四年十月開始不斷降息降準,另一方面還不斷增加銀行信貸,一四年信貸增長13.6%,一五年提高至14.3%,一六年三月底資料顯示,信貸增長加速至14.7%。交通銀行首席經濟學家連平提出,這個信貸增長資料實際上還是低估的。由於一五年中國政府展開地方債務置換,連平保守估計,一五年所置換的地方政府債務中約三分之一屬於銀行信貸,這些置換後釋放出來的信貸,可能都流入了企業部門。

由於統計口徑不一原因,地方政府債務置換後,發行利率較低的地方政府債券,在社會融資規模統計未能得以體現,所以政府部門債務不但未見下降,而企業部門債務槓桿「不降反升」是新的風險隱憂。央行為了防止金融市場系統性風險的發生,不斷採取寬鬆貨幣政策,付出的代價,一是中國整體的債務率持續攀升;二是通貨膨脹。

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