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3步驟 檢驗財務體質虛實
第3道關卡:有沒有賺現金的實力?

我們在第一關已檢視了公司的獲利能力,確認公司的獲利能力沒有問題。接下來,則是要確認公司的財務體質是真的健康,或只是虛有其表。要檢視公司的財務體質,只要按照以下3步驟逐一檢視即可:

2015/11/01 出處:財訊趨勢特刊 第 55 期 作者:財報狗(《財報狗教你穩穩賺 20%》作者)

我們在第一關已檢視了公司的獲利能力,確認公司的獲利能力沒有問題。接下來,則是要確認公司的財務體質是真的健康,或只是虛有其表。要檢視公司的財務體質,只要按照以下3步驟逐一檢視即可:

步驟1.獲利含金量是否長期大於80∼100%?
獲利含金量=營業現金流入/稅後淨利×100%

稅後淨利代表公司帳面上的獲利,而營業現金流入則是代表公司的本業活動實際帶入了多少「現金」。所以獲利含金量,即代表公司帳面上每獲利1塊,實際上到底帶來多少比例的現金?這個值只要長期大於80~100%,代表公司的獲利的含金量高,有真的帶來現金;若長期低於80~100%,則代表公司獲利含金量低,帳面上的獲利只是虛有其表罷了。我們來看正面與負面的案例:

正面案例:台積電 (2330)

台積電是全球晶圓代工龍頭,競爭力自然不在話下,2007~2014年ROE均維持在18%以上,獲利表現相當優秀。獲利雖然不錯,但問題是含金量高嗎?只要觀察台積電的獲利含金量即可。台積電的獲利含金量在2007~2014年,都維持在140%以上,遠高於我們設定的長期大於80~100%的水準,代表台積電獲利的含金量相當高,並沒有應收帳款、存貨等相關問題。

負面案例:揚華 (4703)

揚華在今年6月16日,因涉嫌以假交易美化財務報表,遭地檢署調查並協同調查局搜索,全案朝向違反證券交易法偵辦。消息曝光後,揚華的股價從47.6元一路崩跌至4元以下,甚至在8月19日已停止交易。此案爆發後,牽連的上市櫃公司數目如滾雪球般增加,包括宇加、佳營、百徽、駿熠電等,都被檢調懷疑配合揚華作假帳衝營收的情況。

若只觀察揚華的損益表,會覺得似乎相當不錯,2011年轉虧為盈後,EPS一路飆升,2014年已達4元,股價更在2013年就創下近130元的天價,是十足的轉機股。然而,若我們觀察揚華獲利的含金量,會得到完全不同的結論。揚華的獲利在2012年起出現大幅成長, 但有趣的是, 揚華在2012~2014年間,獲利含金量不但沒有達到我們要求的80~100%,甚至連續3年獲利含金量都是負的。這代表公司雖然帳上有獲利,但實際上並沒多少現金流入。為何會有這種現象呢?看資產負債表就知道了。原來在2012~2014年這段期間,揚華的應收帳款大幅增加,2014年底的應收帳款竟是2011年底的18倍!這段期間揚華的營收雖然也是大幅增加,但這樣的應收帳款增幅是正常的嗎?只要再參考應收帳款周轉天數即可。從應收帳款周轉天數可發現,2011年底只有不到80天,但2012~2013年持續上升,2013年底已升至130天以上,代表揚華的應收帳款上升速度是比營收上升速度還要快的。最後我們再幫大家整理一下,先檢查公司的營業現金流量是否長期大於80~100%,若沒有,再進一步從資產負債表確認成因,若成因是應收帳款大幅膨脹,就代表公司存有作帳的風險,投資人就應避開。

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