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台股小心!過幾個月恐再來?
格勞克斯創辦人安達爾現身說法

來自美國的小型研究與放空公司格勞克斯,在台股激起千堆雪。他們是誰?如何做成研究與投資決定?請看格勞克斯現身說法。

2014/05/08 出處:財訊雙週刊 第 450 期 作者:朱美宙

美國南加州橘郡的新港灘(Newport Beach),是美國西岸風景怡人的富人區,正是全球最大債券操盤公司太平洋資產管理集團(PIMCO)的總部所在,金融從業人員並不多;誰都想不到,就在其不遠處的格勞克斯研究機構(Glaucus Research),總員工人數才10人,正對台股掛牌的中資企業發動猛烈攻勢。即使遠隔太平洋,仍然炮火四射,威震八方。

首度攻擊台股

再生土地與報稅資料可疑

《財訊》雙週刊越洋專訪了格勞克斯的共同創辦人與研究總監修爾.安達爾(Soren Aandahl,見圖),該公司近年鎖定大中華市場,F─再生是其對台股發出的首份報告,也是國際作空機構首度攻擊台股個股,巨大的回響讓安達爾直呼自己萬萬沒有料到。以下是專訪紀要:

記者問(以下簡稱問):格勞克斯的研究流程為何?如何挑中F─再生為放空標的?

格勞克斯答(以下簡稱答):我們約6名員工著手調查F─再生約4至5個月,花了好幾百個小時研究。包括先核對財務數字、文件追查、實地調查等,都是很嚴謹的研究調查。

我們約從500家台灣上市公司開始篩選,凡是毛利率過高、員工人數與營收比率高於同業的公司、成長步調過於一致等,都會再進一步調查。通常一家企業的成長幅度會或高或低,只要成長數字過於固定,看起來都很可疑。

在F─再生的案例,它是大宗物資為主的公司,卻有不尋常的33%高毛利,當然看起來可疑,這與它是否為中概企業並沒有太大關聯。當我們檢視它的土地買賣與報稅資料等公開資訊,更確定了我們的疑慮。

問:很多人說格勞克斯掌握作空的時點不錯,你們是否有熟悉台灣證券市場的員工,才能這麼精準出擊?

答:格勞克斯的另一位創辦人Matthew Wiechert曾經在投資銀行工作,幫助中國企業至海外籌資,對於中國企業很熟悉,公司有曾經在海外上市中資企業工作過的員工,有會計與法律專長之人,也有懂中文的員工。我們所取用的資訊都是公開資訊,只是要有專業人員深入解讀。與眾多投資人不同的是,我們對上市公司所描繪的故事永遠抱持懷疑的態度,才能樹立獨特的觀點;即使是對於我們發布的報告,我也鼓勵投資人要常存懷疑,找出自己的答案。

沒有針對中概企業

幾個月後 可能會再出招?

問:請回憶一下,當發現再生公司為標的時,最初的感覺是什麼?

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