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大中華操盤手 教你換個投資腦袋
風向正在轉變 抓住趨勢當贏家

中國經濟正在調整,看待中概股的思維也要轉變。未來誰能在中國市場淘金,台灣頂尖操盤手的選股方向早就有所轉變,值得參考。

2014/05/22 出處:財訊雙週刊 第 451 期 作者:朱美宙

陳朝政(統一大中華中小基金經理人):

輕資產績優生 中概新黑馬

中國看似陷入「悶」經濟,利空消息頻傳,但從全球的平均水準來看,中國有7%的經濟成長率,仍然是一等一的優等生。在大中華市場中,能在中國大陸攻城略地的企業仍是含金量極高的股票,只是淘金的遊戲規則已經大不同,股海尋寶要有新的思維。

中國的成長高峰期已過,不再靠大量投資來刺激經濟成長,以往只要投入資金,就能衝規模、拚成本的經營模式,未來不一定能無往不利;在進行個股評估時,應將兩岸三地企業經營者的不同背景納入考量,才能更貼近成長的軌跡。

以台資企業來說,能夠在中國市場淘金的企業最好要有輕資產、重內需消費市場與肯投資經營品牌等三大特質,才能在高度變動的環境中保持經營彈性。一些專攻飲料等特定消費市場的企業,只要超過一定的市占規模,就能進入穩定獲利的正向循環;或者是像台資食品大廠,願意長時間深耕品牌等提升企業識別度,讓礦泉水賣得比同業還高的價格,這種企業愈來愈不容易找,但這種輕薄短小的台灣上市公司優等生,才會是中概股焦點。

原來以中國為製造基地、視中國為中繼站的台商,將面臨嚴重考驗。台商面臨中國工資高漲、優惠政策紅利效應遞減等日益艱困的經營環境,只有兩條出路:一是將眼光從全球的需求轉回中國內需市場,與大陸當地企業自由競爭;二是繼續將工廠由沿海地區遷移至內陸。任何一條出路都是艱難的轉型,中國題材不再是獲利與股價上漲的萬靈丹了。

趨勢的改變,將會讓傳統以製造業思維為主、只重視毛利率的台股投資人,重新反省;未來營業利益率將遠比毛利率重要。以往台股投資思維只考慮到生產時所需要的成本,但在競爭日益激烈的中國內需市場,應在營收以外考慮到一切成本,資本有效率應用才是淘金致勝的關鍵因素。

也只有以中國的內需市場為基地,才能讓台灣廠商發展出輪胎、電梯等產業的強勢品牌,但也因為台灣經濟體相對單純的特質,在兩岸三地的企業評比上,台股會更加往科技產業靠攏,唯有電子業景氣好,才會加碼台股,若要找其他產業,會改往陸股或與港股尋找機會。

中國不但是世界工廠、又有強大的內需市場為後盾,陸股投資須跳脫原有的台股投資思維。很多中國企業為走出更大的格局,出現許多不同的發展策略,因產業的樣貌很多元,又有市場支撐,才能孕育出全球品牌;光是這點,就讓以製造業為主、內需市場又小的台灣投資人難以想像。

也因此,中國的電腦商聯想、嬰兒車商好孩子集團向外併購,只是個開始。投資中國企業不能只以毛利率、營收成長等單一數據來做投資判斷,建立品牌的漫漫長路,要更有想像力,也要更有耐心,才能看出未來成長的潛力;換言之,中國企業不再只反映單一市場的景氣榮枯,極有機會躍升成區域型代表企業,相當令人興奮。

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