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印和闐:失落年代的南韓

南韓前10大財團占韓股7成權重,提供的工作機會卻小於總就業人口的10%。雖然南韓與美、歐、中簽下多起《自由貿易協定》,卻無助提升內需與就業。

2016/03/14 出處:財訊雙週刊 第 498 期 作者:印和闐

一九八九年日本股市崩盤後,日本進入超過二十年的「平成崩壞」時代,股價大跌後,房價也大跌;九八年亞洲金融風暴後,日本銀行總裁正式把利率降至零,撐了18年,再把利率降成負的,這是日本失落的軌跡。

南韓的發展比較慢,經濟基期比較低,亞洲金融風暴時,由政府主導進行財團整併,你我熟知的三星、現代、樂金(LG)、大宇、GS等,就是那時在政府指導下強行合併,進而活躍於世界舞台。

這幾家大財團,現在占KOSPI(南韓綜合指數)的權重十分嚇人,光是三星集團的上市公司就占四分之一,加上現代集團就接近四成權重,後面第三名的財團算到排第十的,超過KOSPI七成的市值。它們占經濟生產的比率如此高,但提供的工作機會,卻小於總就業人口的10%。其他90%以上的就業人口,多是亞洲金融風暴後,南韓政府不太管的中小企業雇員,普遍發展不好,收入也很有限。

太多的財富 集中在少數人手上

太多的財富集中在少數人手上,這是南韓房地產價格,領先全亞洲於二○一○年開始獨自下滑的原因,至一四年底,南韓家庭負債比率高達89%,是亞洲國家最高紀錄;房地產崩潰,通常內需也好不起來,前兩大百貨公司樂天購物(023530 KS)、新世界百貨(004170 KS)過去5年跌幅均超過50%,相對KOSPI過去5年,從最高2200點跌到目前的1950點,可以感受南韓人的消費能力,完全未跟上經濟成長的腳步。

普通南韓人的生活壓力有多大?根據經濟合作暨發展組織(OECD)表示,一五年每10萬人有29.1人死於自殺,比全球第二名的匈牙利的19.4人高出不少,連續十一年蟬聯全球自殺冠軍。三星共和國與自殺共和國,指的是同一個國度。

南韓政府在這樣的背景下,只好全力拚外銷,先後完成了對美、對歐以及對中國的《自由貿易協定》,表面上看起來真的不錯,國際貿易量的確上升,也造成對手國如台灣有著與中國簽《服貿協定》的壓力。

不過《自由貿易協定》對南韓外銷到底好不好?過去三年,本人前後直接與間接請教過南韓的專家與分析師,根據調查,企業界的看法居然負面大於正面,還居然有南韓企業羨慕台灣能有一四年的三一八太陽花學運,擋下可能「喪權辱國」的條款。

三明治夾殺 全球市占率節節敗退

第一個理由,是南韓本地需求的萎縮。根據世界貿易組織(WTO)的數據,全球貿易成長自一四年第四季起開始衰退,直到一五年上半年結束,南韓貿易衰退數字至少好於全球平均,但是過度依賴中國貿易的南韓出口,下半年出現比全球平均更高的衰退跌幅。可能的線索在眾多大財團以內需補貼外銷的結構下,有了《自由貿易協定》,反而弱化大市值企業在國內的獲利能力,包括營造業、造船業、運輸業以及鋼鐵業,都有這種「習慣」。

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