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台灣首席併購大律師黃日燦談矽品啟示錄
「與其被突襲,不如找順眼的聯盟」

台灣併購與私募股權協會理事長黃日燦對企業併購理論與實務鑽研甚深,他特別針對日月光敵意併購矽品案,提出獨特觀點,值得上市櫃企業老闆深思。以下摘要整理他的觀點:

2015/12/29 出處:財訊雙週刊 第 492 期 作者:口述/黃日燦 整理/黃靖萱、林苑卿

台灣併購與私募股權協會理事長黃日燦對企業併購理論與實務鑽研甚深,他特別針對日月光敵意併購矽品案,提出獨特觀點,值得上市櫃企業老闆深思。以下摘要整理他的觀點:

現在很多科技企業的老闆和董事會都在討論經營團隊持股比率的問題。

台灣上市櫃公司中,有7成企業股價和高點相比已是腰斬,所以現在是半價優惠時間。股價偏低外,其中,數百家的科技企業裡,經營團隊或周邊加起來股權占不到20%的,一根竹竿掃過去一籮筐,這些就是被突襲的高風險企業。

雖然沒有一定要持股多少才夠,但從矽品案來看,顯然20%不太夠。大家不會去比台積電,因為要買台積電2%也很貴,就算想撼動台積電,也會怕萬一張忠謀或團隊一火大走人,股價可能跌3成。但很多科技業不是台積電。

日月光惡意併購矽品案,因禍得福的積極面,就是讓台灣有些因循苟且的企業主知道,是禍躲不過。現在台灣面臨一個選項,不是你要或不要,而是你要被動還是主動去聯盟。與其被人家突襲,不如去找你看得順眼的來合作。

理想上,要找1到2個策略夥伴,以及1到2個財務投資人,例如策略夥伴可能是上下游關係,能持股10%左右,加起來有20%,經營團隊自己超過20%,這樣就有40%以上,再找2位財務投資人,各約5%,就過半數了!所以未來像焱元投資(今年11月由矽品、聯電、京元、欣興合資成立)一樣的投資公司會變多。

企業應該快點進行合縱連橫,甚或找外商合作,假如這你也不做,那一定輸!

交叉持股讓你泥中有我、我泥中有你,這樣的策略結盟絕對比單純業務的垂直分工鞏固。有股權連結,遇到事情互相取暖的力道就強,策略聯盟的深度和廣度比較大。所以大家也開始思考組成類似大聯大這樣的控股公司。

而現在開始要引進策略性投資人的必備動作,是先拉高公司的額定資本額,在你找到白馬王子後,只要董事會通過,即可立刻增資。不會像矽品案,最後因臨時股東會未通過增資發行新股,而和鴻海的策略聯盟破局。

多數金融業很習慣這種作法,我以為所有企業都是這樣,沒想到一看,很多科技業都沒有這樣做。所以明年的股東會,一定有很多公司將重點放在拉高額定資本額。

事實上,科技業的併購案本來就多,就算企業要主導併購,也有拉高額定資本額的需要,不只為了防止被併購,這是一石二鳥的作法,既能攻又能守。

 

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