借鏡日本 洞悉全球國債本質 資產負債表論 辜朝明直指經濟衰退核心

辜朝明指出近期日本首相安倍晉三(Shinzo Abe)壓低日圓匯率,導致日圓走貶想要終結通縮的舉動具有盲點,根本沒有確切的證據顯示終結通縮就能夠讓日本經濟不再陷入衰退。因貨幣貶值所帶來的物價上漲,也將赤裸裸的衝擊日本人日常生活,引發亞洲貨幣爭相競貶。

2013/05/17 出處:財訊雙週刊 第 424 期 作者:編輯部

「資產負債表衰退」一直是日本野村總合研究所(Nomura Research Institute)的首席經濟學家辜朝明先生,近年提出的重要經濟理論。舉凡過去日本失落的十年(lost decade),與2009年美國所經歷的次貸風暴,都是因此而起,也代表了前所未見的新型經濟危機。

 

辜朝明表示,各國政府要提出經濟衰退的救世方案前,首先必須明確定義景氣衰退的類型,是屬於一般的「循環型衰退」,或是「資產型衰退」(Balance Sheet Recession,或譯『資產負債失衡式衰退』)。如果是循環型,主要是因為商品供給太多,賣不出去,導致消費不振,這種情況下各國中央銀行只要降息寬鬆貨幣、增加貨幣供給,大家不需要做什麼,只要控制貨幣供給就足夠了。

 

同時,根據經濟學的觀點,利率降低將會刺激房地產景氣,帶動房價上升。但很弔軌的是,在 90 年代前半期,日本利率從原本的8%降至0%,但不動產價格在不斷降息的過程中持續下滑,其中六大都市商用不動產的價格更硬是下跌了87%。這樣的資產泡沫化的經濟衰退,很明顯的是屬於資產型衰退。
 

0利率0借貸  泡沫年代惡性循環
 

由於日本房地產及股票價格大量下跌,當時許多人很高興,大量向銀行貸款買股票、土地。但在資產價格下跌後,企業的資產負債及信用也開始出現危機,貸款尚未還完,抵押品的價格已經大幅下滑,整個資產與負債結構完全被摧毀。
 

面對這樣的窘境,當時不少日本企業仍將冀望於商品銷售端,希望以大量現金來求得資產與負債的平衡。如此一來就可以讓公司繼續營運。而相當不幸的是,當時日本3,500家排名在前的企業,大概就有超過2,000家的企業都大量用現金來填補負債,因為如果資產負債無法求得平衡,在技術上來說企業就等於破產了,所以也無法怪罪這些企業不斷去解決債務的問題。 
 

此時,錢的用途已經不是過去的用途,大家都忙著把錢拿來還債,而不去用來擴充設備、投資、消費,經濟也被拖垮了,結果是資產、土地價格更進一步下跌。大家看到這樣,又更積極勒緊褲帶、裁員來還債,經濟更加惡化,日本就一直陷入這樣的惡性循環當中。
 

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