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鄭貞茂:這次,歐式QE玩真的

一二年7月歐洲央行總裁德拉吉曾喊出,要用盡一切力量來捍衛歐元的完整,這是當時公認歐債危機轉危為安的重要關鍵,但當時德拉吉並未真的實施公債購買計畫。如今歐元區經濟有可能陷於長期疲弱以及通貨緊縮的風險,看來這次的歐式量化寬鬆政策是玩真的了。

2014/09/25 出處:財訊雙週刊 第 460 期 作者:鄭貞茂

九月以來,外匯市場產生很大的變化,一方面美國由於經濟數據強勁,市場人士對美國聯準會升息預期提前反映,美國聯準會也在9月18日的貨幣政策會議中,釋出升息步伐可能快於預期的訊息,美債殖利率大幅回升,殖利率曲線也變得更為陡峭,連帶拉升國際美元匯率,美元指數至9月18日來到84.70,觸及2013年7月以來的新高。

相對地,日本及歐洲經濟近期表現則不盡理想,日本公布第二季修正後的GDP(國內生產毛額)年成長率大幅萎縮至7.1%,首季成長率也下修至6%,後續各界對安倍政府的經濟改革成效,以及是否繼續提高消費稅率至10%等問題,充滿諸多疑問。日本央行總裁黑田東彥也表示,若通膨目標2%達成有困難將立即採取措施。

歐元區GDP成長率從首季的0.2%(季成長率)降至第2季的零成長,尤其德國第2季經濟成長率更從首季的0.7%驟降至負0.2%,近期德國ZEW企業信心指數也疲弱不振,顯示俄羅斯與烏克蘭的衝突,已對歐洲經濟產生負面衝擊。

歐央積極降息 跌破眾人眼鏡

歐洲央行也出乎市場預料之外的在9月4日降息,為今年以來第二度降息。這些經濟基本面的變化,反映在外匯市場上就是國際美元一枝獨強,歐元、日圓與其他工業國家貨幣則相對疲弱,其他像是英鎊則受到蘇格蘭獨立公投的影響而走弱,紐幣及澳幣也受到中國大陸經濟走緩的波及而大幅重挫,英鎊、紐幣與澳幣9月至今已分別對美元貶值2.1%、3.3%及4.0%。

在全球三大央行的貨幣政策上,美國聯準會的貨幣政策走向最受市場關注,而其政策透明度也最高。從目前市場預期來看,10月底的貨幣政策會議大概就會結束QE3(第三輪量化寬鬆貨幣)的債券加碼動作,接下來決策官員將計畫如何撤出2007至○九年金融危機期間所推出的超常規貨幣寬鬆措施,逐步停止或結束對所持公債收益的再投資,之後在一五年夏天開始升息。

日本央行未來的貨幣政策,大概會更加寬鬆,不過時間點難以拿捏,將視日本第三季經濟表現以及消費稅是否提高至10%而定,最快的寬鬆時點,可能將在明年年初。

歐洲央行近期貨幣政策則最讓人感到驚奇,繼六月份首度將銀行準備金隔夜存款利率從零調降至負0.1%之後,9月4日歐洲央行持續調降三大利率。此外,歐洲央行同時宣布將在10月開始兩項資產購買計畫,包括資產抵押證券(ABS)以及擔保債券(Covered Bonds)。雖然近期歐元區經濟數據表現不佳,但市場原本認為歐洲央行不會這麼快採取行動,結果卻跌破大家眼鏡,這次歐洲央行的行動,可謂較前次降息更為積極,並已預告接下來的歐式量化寬鬆政策。

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