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顏慶章:外匯存底設立主權基金的平議

截至今年8月底止,台灣累計外匯存底達4230億餘美元,排名全球第6位,僅次於中國、日本、沙烏地阿拉伯、瑞士及俄羅斯。而我國幾乎毫無舉借外債,如此巨額的外匯存底,倘若從單一公司、家計單位或個人角度,總覺得應善加利用,俾可創造更多的獲利,否則豈非如同存放於銀行的閒置資金一般。從而運用外匯存底設立主權基金的建議,每經一段時間即會出現,但主管機關中央銀行的唯一答案是否定。

2014/10/09 出處:財訊雙週刊 第 461 期 作者:顏慶章

截至今年8月底止,台灣累計外匯存底達4230億餘美元,排名全球第6位,僅次於中國、日本、沙烏地阿拉伯、瑞士及俄羅斯。而我國幾乎毫無舉借外債,如此巨額的外匯存底,倘若從單一公司、家計單位或個人角度,總覺得應善加利用,俾可創造更多的獲利,否則豈非如同存放於銀行的閒置資金一般。從而運用外匯存底設立主權基金的建議,每經一段時間即會出現,但主管機關中央銀行的唯一答案是否定。

所謂主權基金,依國際稱謂係指「主權財富基金」(Sovereign Wealth Funds)。Andrew Rozanov 2005年在《中央銀行雜誌》(Central Banking Journal)發表「誰擁有國家財富?」(Who hold the Wealth of nations?)時首度使用。他為國際推崇的主權財富基金專家,通曉英文、俄文及日文。本人不願多做介紹,免得有為他背書的意味。

外匯存底 不屬國庫財源

持平而論,呈現於國際上為數不多的「主權財富基金」,構成基金來源可分為兩大類,一是由於天然資源例如:原油、天然氣、銅、鑽石等礦石的對外貿易收入,另一是與天然資源無關,而單純從外匯存底所提撥者。前一類型國家鑑於天然資源國際價格的波動幅度,經常超出可得預期的範圍,而每年天然資源的外貿收入,又是此等國家施政的主要財源。為避免價格波動的不利影響,這些國家早有「預存乾糧」的體會,於是形成如何善加運用此等「乾糧」的思維。另一種類型雖與天然資源出口收入無關,但共通之點是財政收支剩餘的長期累積,是另一種態樣的「乾糧」。從而想加以運用,俾期在低風險條件下,增裕國家未來的財政收入。

準此,我國並非以天然資源創造外匯的國家,當然非屬於上述第一類型成立「主權財富基金」的範疇。至於第二類型的宜有條件,係因長期累積歲計剩餘的思維。但鑑於我國愈趨惡化的財政收支狀況,每年尚且須要發行金額龐巨的公債,以挹注各該年度的支出,何來有「乾糧」累積而須加以運用的情境?

目前國際上的「主權財富基金」,絕大多數國家均以天然資源的對外貿易收入作為資金來源。少數國家係以一般外匯存底為資金來源,但額度通常均甚微小,僅中國與新加坡呈現顯著的差異。根據可得資料顯示,中國總計基金額度應超過1兆4000億美元,而新加坡約有5000億美元。以天然資源對外貿易收入而成立基金的總計規模,應有3.5兆美元。

外匯存底不屬於國庫的收入財源,從而再大的金額,也不等同歲計剩餘。否則目前折合12兆7000餘億元新台幣的外匯存底,隨時兌換若干充作政府施政財源,何來有財政拮据的困窘?換言之,外匯存底係供持有新台幣的企業或個人,得以隨時兌換外幣的部位。

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