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趁著利空直接投資巴菲特
波克夏六年來最差年度股價表現

上週五,法國巴黎發生了令人震驚的恐怖攻擊,造成了上百人死亡,超過300人受傷。儘管發生這樣的嚴重事件,法國股市週一並沒有休市的計劃。法國金融市場週一將照常開市。我們對周一全球股市看法傾向悲觀, 跌幅可能超過2%甚至可能跌更多。首當其衝受影響的行業包括「金融保險業、觀光旅遊業」,不過讀者關切的重點,應該是在於過往這樣的事件,會造成長時間的下跌嗎?

2015/11/18 出處:財訊趨勢特刊 第 0 期 作者:幣圖誌

上週五,法國巴黎發生了令人震驚的恐怖攻擊,
造成了上百人死亡,超過300人受傷。
儘管發生這樣的嚴重事件,
法國股市週一並沒有休市的計劃。

法國金融市場週一將照常開市。
我們對周一全球股市看法傾向悲觀,
跌幅可能超過2%甚至可能跌更多。
首當其衝受影響的行業包括「金融保險業、觀光旅遊業」
不過讀者關切的重點,
應該是在於過往這樣的事件,
會造成長時間的下跌嗎?

答案是否定的...
這樣的下跌往往是短暫,
金融市場的修正能力是越來越快的,
說不定週二開盤或週一的尾盤就會收斂跌幅。

法國總統已宣布現在視同戰爭狀態,
在第一時間就已經宣布全國戒嚴。
遠在亞洲的台灣,或許感受不到什麼經濟上的影響,
但這對全歐洲來說,已經造成經濟上的大打擊。

幾個商品的變化性,讀者可以多留意:
1.歐元持續走弱、美元因避險需求繼續上漲
2.德國公債、美國公債也因避險需求上漲。
3.黃金與原油的跌勢會出現緩和,甚至急彈的狀況
獲利空單可以先減碼。

雖然恐怖組織放話其他歐洲大城市也將遭受威脅,
不過美國本土如果沒有受到重創的話,
對於股市的影響還是比較趨於區域性的。
我們為法國哀悼,也持續關注後續的國際情勢。

另外,一向操作績效打敗大盤的波克夏,
在今年公布第三季營收後,
獲利雖然比去年同期成長一倍,
創下歷史最高記錄,但股價波幅卻遠落後大盤,
這是值得投資的好機會嗎?
還是巴菲特投資功力已經不行了?
畢德歐夫團隊成員Stark帶大家分析這次的投資機會!

每股帳面價值vs.每股市值

11月6日,股神公佈了第三季的營收。
今年度波克夏B股(股票代號:BRK.B)下跌了12.11%
落後大盤的-1.74%。

上圖為波克夏與大盤走勢比較圖(可點圖放大)
為什麼會發生這樣的事?
如果打開波克夏2014年的年報,
波克夏2014年報

第二頁就可以看到這張圖。

這張圖是波克夏從1965年到2014年的每年報酬率,
也是巴菲特的成績單。
中間那一欄「in Per-Share Market Value of Berkshire」下方,
有個21.6%的數字,這個數值的左邊,
註明它是Compound Annual Gain-年化複利報酬率。
就是巴菲特被稱為股神的原因-每年21.6%、複利成長50年

但在Market Value旁邊,
有一欄「in Per-Share Book Value of Berkshire」,
卻才是更關鍵的地方。
它代表波克夏這間公司「真正值多少錢」?
什麼叫做「真正值多少錢」?
就是波克夏公司擁有的所有資產 (廠房、設備、土地等等..)
扣除掉所有負債 (債券、應付帳款等等..)後,
每一股能分到的價值。
這就是每股帳面價值(Per-Share Book Value)的意涵。

而每股市值(Per-Share Market Value),
也就是股價,則是「大家認為值多少錢」。
中間可能會包含對股神的崇拜、對經濟的樂觀、
或對巴菲特年紀大了的擔憂等等,
都會包含在裡面。

而從波克夏的年報中可以看到,
當股價漲幅超過每股帳面價值太多時,股價就會回落;
反之,當股價跌得太誇張、落後每股帳面價值太多時,
也會還它應有的公道。

像金融海嘯的2008年,
波克夏的每股帳面價值只下跌9.6%,
股價卻因為市場的悲觀情緒和避險等等因素下跌了31.8%
所以兩年後的2010年,股價就用大舉超越大盤的21.4%還了回去;
而2013、2014年,因為美國經濟一直成長、Fed又遲遲未升息,
所以股價就一起歡樂的漲了上去,漲幅遠遠多過於每股帳面價值。
結果...今年就來討債了!

但也是投資朋友們的好機會。
只要波克夏的每股帳面價值能持續增加,
那我們就能放心的逢低買進波克夏。
然後靜待市場還給我們公道。
相反的,如果每股帳面價值哪天突然衰退了、不增反減,
(整整五十年的波克夏歷史中,只有兩年的每股帳面價值是負成長)
那就是我們擔心的時刻。不管股價多亮眼,我們都得謹慎小心。

那麼,今年到目前為止,波克夏的每股帳面價值有增加嗎?
今年前九個月(第四季還沒公佈),
波克夏的每股帳面價值僅上漲3.3%。
今年的成長可能是個位數了。
跟去年(全年上漲8.3%)相比稍微遜色了些,
但在歷史上卻不是最慘的一年。
最慘的一年是1999年,每股帳面價值僅上漲0.5%。
而只要美國經濟持續穩步上揚,
波克夏旗下龐大又多元的事業群體每股帳面價值幾乎鐵定跟著成長。
而美國失業率又創下新低,
所以,目前應是逢低佈局波克夏的良機。

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