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八千億美元操盤手 提示投資方向(二) 印度、印尼看長線 中國仍須警戒
聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監》葆羅.狄儂

七月以來,新興市場承受巨幅波動,大家都想知道錢該怎麼擺?富達全球股市投資長多明尼克.羅西,聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅.狄儂,堪稱全球投資界最動見觀瞻的兩個男人,因為他們每一個決定,就引領超過八千億美元資產的動向。在美國聯準會延後升息的第一時間,本刊整理兩大名家觀點,分享準升息時代下的股債投資策略。

2015/10/06 出處:財訊雙週刊 第 486 期 作者:洪綾襄

聯準會決議暫不升息,紓解新興債市壓力,9月17日的花旗新興國家美元主權債指數上漲0.57%。然而投資等級與高收益債券卻是漲跌互見,根據彭博資訊,花旗美國高收益債券指數週線下跌0.5%,美銀美林歐洲高收益債指數下跌0.22%,但花旗美國投資級公司債指數則上漲0.13%。據此,聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監葆羅.狄儂(Paul DeNoon)指出,全球債市波動性仍大,投資思維必須打破藩籬。

關鍵便在於,新興市場債與高收益債市在近幾年改變很大,過去投資全球高收益債,只有美國和少數新興市場公債可供選擇,但現在亞洲和歐洲高收益債市興起,還有不少頗具潛力的新興市場企業債,以及美國不動產抵押貸款證券(MBS及CMBS)等新興券種,「環境的改變使得我們不需要為了追求收益而被迫買高風險的債券,」狄儂指出,這使得聯博的全球債券基金的操作得以更多元靈活,在聯博全高收團隊中,就納入了十多種券種、一千多檔標的可供選擇配置。

狄儂從去年初就審慎調整配置,陸續減持新興市場債券,降到至今約17%,轉而加碼在美國和歐洲的投資等級債與高收益債券,現在在美國的部位已達60%,美高收約占其中的50%。狄儂坦言,他對亞洲高收益債雖暫時遲疑,但仍抱有高度興趣。過去只有一、兩百個標的可以看,如今多了不少,印度和印尼較有機會,但仍擔憂中國經濟狀況。

狄儂坦言,目前聯博全高收中幾乎沒有納入中國高收益債,主要有兩個原因:疑慮仍高且參與不易。他指出,雖然聯博對人民幣長期升值不悲觀,也看好中國債市發展,但中國經濟仍面臨改革和挑戰,過去中國國企幾乎不違約,今年卻開始有國企違約;再加上中國境內發行債券利率較低,公司傾向在境內發債,築高外資參與門檻。

高收益債在終結了連十二週的淨流出後,這兩個禮拜開始有淨流入,算是三年來最好的進場點。聯博投信副總經理江常維補充,最近高收益債的下跌主要反映了投資人對經濟環境的失望,但就基本面來看,經濟仍在緩和復甦,只是企業比較謹慎,這種氛圍有利於賺取長期報酬,建議投資人可採用單筆進場投資高收益債。

狄儂指出,和股票投資不同,債券投資心法就是「用時間換取金錢」,只要不違約,就一定能拿得到報酬,因此不須過度害怕利率上升,特別是美國升息,對新興國家主權債衝擊最重,高收益債基金影響反而不大。「也許在享受過高速成長的甜美果實後,資本利得恐怕會不如預期,但從過去經驗來看,在市場謹慎的氛圍中,高收益債反而會有不錯的表現。」狄儂總結。

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