透視周小川引爆貨幣戰爭的意圖
人民幣又降息、降準 六.五元近在眼前

擁有3.7兆美元外匯存底,也是美國最大債主的中國,匯率政策動見觀瞻, 一手主導人民幣匯改的人行行長周小川,權衡國內、外環境下,他內心深處的盤算是什麼?

2015/09/08 出處:財訊雙週刊 第 484 期 作者:羅文欽

6月24日,高層級的中美戰略與經濟對話在美國華府舉行,出席會議的中國人民銀行行長周小川,在會議間隙被媒體問到匯率問題,對於美方向來批評人民幣被低估,周小川斬釘截鐵地說:「人民幣匯率處於合理水平。」

此番話言猶在耳,8月11日,中國人民銀行猝不及防地宣布人民幣報價機制改革,當天將人民幣兌美元中間價重貶逾千個基點,貶值幅度達1.9%,撼動全球貨幣市場。但人行沒有就此縮手,接下來的兩天,繼續大幅調降中間價,累計3天共貶值4.66%,將人民幣兌美元匯價硬生生地貶回4年前6.4元時代。此舉也導致亞幣和新興市場貨幣競貶,全球貨幣戰爭一觸即發。

人行的動作隨著市場的波動加劇而益發強硬。8月25日,在上證綜合指數大跌200多點,正式跌破3000點大關後,人行隨即在盤後1小時左右宣布降息1碼,並同步下調存款準備金率0.5個百分點,變相寬鬆貨幣的意圖非常明顯。

行事向以穩健謹慎著稱的周小川,擔任人行行長13年,除了○五年7月21日宣布改釘一籃子貨幣的匯率改革之外,罕見其有如此大的動作,包括英國《金融時報》和彭博等西方媒體,認為這是周小川職業生涯的最高成就,可能也是其卸任前為匯率市場化改革的最後一擊。

為何出重手?
周小川在中美戰略會議已留伏筆

是什麼原因驅使周小川在不到2個月的時間內,做出如此重大的政策轉彎?從他近期的言行,以及中國當前面臨的內外局勢,或可看出端倪。

「雙率」(匯率和利率)市場化,是周小川擔任人行行長的兩大使命,也是他歷經中國三代領導人仍被重用的原因。在利率方面,隨著一三年7月取消金融機構貸款利率浮動區間下限,以及今年5月實行存款保險機制,目前就剩存款利率浮動上限(目前為1.5倍)管制的鬆綁,利率市場化即可完成。一四年兩會期間,周小川還罕見地喊出利率自由化可在兩年完成的時間表。

匯率方面,雖然周小川自○五年就啟動匯率改革,強調以市場供需為基礎,讓人民幣展開了長達8年的升值週期,然而受到○八年金融危機影響,全球貨幣市場風險大增,人行也放緩了市場化改革的步伐,包括資本帳項目開放、跨境資本流動等,進展緩慢。另外,人行設定中間價的機制,也成了各方指責中國操縱匯率的箭靶。

此次周小川推動匯率改革的最核心,就是中間價的設定將以前一交易日的收盤價為基礎,而不再由人行單方面決定,明顯向市場化邁進了一大步。實施若順利,未來或將進一步廢除中間價機制,全面融入全球外匯交易市場。

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