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人民幣暴貶 中港股市重洗牌 網路、通路股拚了 房地產慘了

中國目前貸款成長,但發電量與鐵路運輸不成長,銀行貸款變成壞帳的可能性大增。從現在至年底,漲幅超前的創業經濟,應可繼續跑贏以銀行、金融、地產為主的上證指數。

2015/08/27 出處:財訊雙週刊 第 484 期 作者:戴斯卓

8月中旬以來,中國的人民幣突然暴貶,中間價最高曾貶值3.8%,實際交易價更一度跌到近6%;自2005年7月以來,人民幣兌美元緩升的走勢似乎到了轉折點。人民銀行研究部主任馬駿表示,一次性貶2至3%已到滿足點,未來貶值空間有限;不過,市場傳言人民幣準備貶10%,救出口與救經濟是主要理由。

事實上,中國人民銀行的任務是人民幣國際化,人民幣的穩定與強勢是他們的主觀願望;但商務部與各省市看到出口產業兵敗如山倒,各自的GDP(國內生產毛額)任務無法達成,以及就業狀況惡化,還真巴不得把人民幣匯率打到7兌1美元以下。

人民幣重貶 房地產衝擊大

在此過程中,有兩件事是確定的,第一是人民幣兌美元,長達10年的升值走勢暫告一段落,一四年6.05兌1美元的10年高點,未來2、3年很難再出現,中國資產對外資的吸引力將下降,中國外匯存底可能逐漸減少,外資有一段時間將出現淨流出;第二是中國企業的資產負債表可能惡化,尤其房地產業衝擊最大。

根據瑞士信貸統計,中國前十大房地產企業的美元借貸比重都不小,尤其是在香港上市的中國海外(688 HK)、華潤置地(1109 HK)、雅居樂(3383 HK)、碧桂園(2007 HK)、龍湖(960 HK)與世茂房地產(813 HK),分別有40至87%的借貸來自美元資金;瑞士信貸認為,人民幣貶值短期將衝擊房企獲利,中期將衝擊發展商的融資規畫,長期更將壓制房企的股價表現。

事實上,今年以來還在買土地的前十大中國房企,只剩龍頭萬科(2202 HK;000002 CH),其他都忙著清庫存及降槓桿。以目前一線城市都無案可推、二三四線城市一堆案子都賣不掉來看,不只房地產業前景堪慮,各地方政府也缺乏賣地收入去支持新一波的基建投資。

因此,對中國政府來說,人民幣可以貶一點,但不能貶太多,否則房企的資產負債表過度惡化,將導致地產投資起不來,那麼經濟成長還是保不住。

按照中國總理李克強指數來看,占25%權重的鐵路運輸,上半年衰退10.2%;占40%的發電量成長1.3%;占35%的貸款成長13.4%,加權來算,中國今年上半年經濟成長約2.71%,遠低於官方公布的7%。

網路龍頭爭霸 持續上演

不過,《人民日報》社論指出,中國經濟在拚轉型,李克強指數的變化無法說明中國服務業的成長,對比上證指數與滬深三百,代表中國經濟轉型的深圳創業板,今年以來股價漲幅遠高於主板,也是未來追尋中國市場進一步成長的方向。

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