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破天荒!波克夏史上最大併購--372億美元的大買賣

巴菲特在收購公司時,對執行長的重視是出名的。他曾發表過對旗下公司執行長的想法:「在結識我們之前,他們就已經是企業管理上的耀眼明星,而我們最主要的貢獻,就是不要去妨礙他們。」

2015/08/18 出處:財訊趨勢特刊 第 0 期 作者:幣圖誌

8月10號星期一,有「股神」之稱的巴菲特宣布以372億美元(含債務),買下「美國精密零件鑄造公司」Precision Castpart Corp.(股票代碼:PCP)。

這次收購是巴菲特執掌的波克夏‧海瑟威歷年來最大手筆的收購,因此造成了市場的轟動(台灣媒體倒是反應普通)。

究竟「美國精密零件鑄造公司」在做些什麼?有哪些特點吸引了巴菲特的目光?波克夏海瑟威現在的產業版圖又有哪些?讓畢德歐夫團隊Stark帶大家來看看這筆買賣。

美國精密零件鑄造公司?聽起來不太熟

「美國精密零件鑄造公司」(以下簡稱PCC)在做什麼?

對大多數讀者而言,這家公司很陌生是正常的,因為這並不是一家消費型商品的公司,有別於IBM、微軟、或者麥當勞、NIKE、星巴克這一類的公司。

就像公司名稱一樣,PCC擁有高端的熔模鑄造技術,因此能夠提供堅固、又具韌性的精密器械,給「飛機製造廠商和能源探勘廠商」等。

其中,PCC最大的營收來源是航太工業領域,依據2014年年報,此領域的營收占了整體的70%,能源及其他的工業機件營收,再瓜分剩下營收的30%。

如下圖所示:

 

 

PCC的主要客戶不多,但這些客戶的規模都很大。主要的客戶是奇異電氣(股票代碼:GE)、波音(股票代碼:BA)、空中巴士、聯合科技公司(股票代碼:UTX)等公司。其中奇異電氣就占了PCC總營收的13%,除此之外,沒有任何一間公司占總營收的10%以上。營收來源算是非常平均!

因此,波音、空中巴士、和聯合科技公司推出的軍用及商用飛機(包括波音787及空中巴士A350),都會採用精密零件鑄造公司的鈦合金產品,作為飛機發動機的零件。也因為「精密零件鑄造公司」同時押注競爭者的兩邊(像波音及空中巴士),因此,不論勝者是哪一邊,PCC都會是贏家。也因為PCC的主要客戶很少,所以,如果這些客戶的業務受到衝擊(或者PCC弄丟他們的生意),那就慘了,營收一定大幅下滑。

不過,波音和空中巴士幾乎壟斷了全球大型飛機的市場,波音和聯合科技公司也是美國前十大軍火公司(請參照軍火之王這篇文章),所以,這些客戶本身業務受衝擊的可能性很低;那麼,PCC有沒有可能弄丟這些大客戶的生意呢?

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