UBS論壇

謝金河:橘逾淮變椪柑? ──從資本支出到資本移出

深滬股市的狂牛,台灣可能出現大規模的資金移出, 這個資本外逃可能造成更大的掏空效果。

2015/06/16 出處:財訊雙週刊 第 478 期 作者:謝金河

連續8年獲利超過一個股本的國內電池模組大廠新普科技董事長宋福祥最近直言,台商在中國大陸的拚搏處境愈來愈困窘,除了租稅條件「被剝皮」,即將開徵的勞動退休金40%,未來5年可能有很多企業活不下去。除了經營環境的現實外,台商下一步將面對中國股市狂牛的進一步擠壓。

宋福祥表示,全球股市紛紛創新高,台股資金卻不來電,特別是中國深滬股市狂牛奔馳,拉高了科技股的本益比,進一步可能對台資企業產生「致命吸引力」。他說,如果中國開放台資企業在深滬股市掛牌,將會是台灣最大的危機。宋福祥說,台資企業在中國大陸可享有50至60倍的高本益比,而台灣頂多只有15至16倍的本益比,甚至15倍就偷笑了。

宋福祥董事長之所以對兩岸產業的本益比有那麼強烈感受,源頭是與中國同業德賽比價產生的本益比偏低的不平之鳴。目前台灣前兩大電池模組大廠,去年新普科技EPS(每股稅後純益)10.98元,今年約11.5元,以目前140元左右的股價,本益比約12.3倍;而受到德賽擠壓的順達科技,去年EPS6.09元,今年可能只有4元,以73.5元股價,除以去年的EPS來算,本益比也只有12倍左右。

陸股享高本益比 台廠競爭落居下風

相對來看,這兩家公司的主要競爭者德賽電池,今年以來股價從29.6元漲到64.24元人民幣,德賽將市值拉高到128億元人民幣,大約640億元台幣,這比起順達科約111億元台幣,新普只有436.2億元台幣,還要高出很多。

從市值來看,德賽明顯領先新普及順達科,但如果對比業績,德賽去年的營收是63.89億元人民幣,約319億元台幣,淨利2.345億元人民幣,約11.7億元台幣;而新普去年營收600.16億元台幣,淨利33.86億元,淨利比德賽多了2倍,順達科營收257.65億元,淨利9.26億元台幣,略遜德賽,但是德賽市值比新普多出200億元台幣,卻比營運在伯仲之間的順達科多出4.7倍,原因出在市場對本益比的認定。

德賽電池去年EPS約1.14元人民幣,股價漲到64.24元人民幣,本益比已高達56倍,這也是宋福祥董事長口中「大陸科技股本益比動輒50、60倍」的根據。台資企業在台灣上市,在股市低量,台股周轉率節節下滑聲中,本益比愈壓愈低,當兩岸產業從昔日的互補轉變成為相互競爭的時候,本益比高低,往往成了企業競爭的另一個撒手鐧。

宋福祥董事長也警告,假如中國同意台資企業可以到深滬股市掛牌,那麼這可能是台灣最大的危機。這番話大家也許感受不深,但是最近有2起台資企業在深圳創業板成功掛牌的案例,大家一定會有強烈感覺。第一個是去年6月27日以每股20.77元人民幣,在創業板上市的鼎捷軟件,這家公司其實是台灣從事ERP(企業軟體設計)的鼎新電腦,董事長孫藹彬在2007年將鼎新電腦從台灣下市,當時市值大約是61億元台幣。鼎新電腦在台灣下市,一一年鼎捷軟件在上海長寧區註冊,一四年上市,以20.77元人民幣掛牌的鼎捷軟件,首日掛牌即以24.92元人民幣漲停開出,此後股價一路大漲到128.98元人民幣,市值超過200億元人民幣,當年在台灣下市的鼎新電腦,突然搖身變成市值200多億元人民幣的大企業,市值成長最少15倍。

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