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趨勢加流量 網路三雄迭創高價的啟示
個案3》高投資評價背後 就是股東權益

重大的科技革命總帶來難以預料的巨變,飛機終結了海運時代,電視撼動了平面媒體,網路化後,網家、104與數字科技在台股的崛起,已做出最好的示範。

2015/05/19 出處:財訊雙週刊 第 476 期 作者:尚清林

它,1年EPS(每股稅後純益)只賺7.82元,憑什麼股價可以站上500元大關?本益比超過60倍。

台灣電商一哥網家去年營收只有198.85億元,不及遠百1年500億元的營收;獲利部分,網家1年只賺6.79億元,也遠不及台灣零售通路龍頭統一超的90.86億元,但為何股價卻是統一超的2倍。

股價看似已過度高估的網家,為什麼吸引外資買盤不歇手?甚至相繼推出一篇篇買進評等的報告,看好未來電子商務的高成長性。看在投資人眼中感到不解,為什麼沒賺什麼錢,沒有太多營收的網路股,可以這麼飆?

「不管是500元的網家,400元的數字科技,或160元之上的一零四人力銀行,市場對網路股可以維持這麼高的評價,關鍵就在於股東權益。」益鼎創投協理鄭培毓點出了重點。

高配息率 適長期投資
本益比居高不下

針對網路股高本益比現象,中加創投的黃俊凱指出,台灣習慣用製造業的角度評論所有產業,強化CP值(性價比)概念,自然就無法解釋網路高本益比的價值。

他引用谷歌執行董事長Eric Schmidt的論述,重大的科技革命總帶來難以預料的巨變,飛機終結了海運時代,電視撼動了平面媒體,網路化後,電視媒體又人人自危了。這一段話,事實上點出網路時代的到來。

黃俊凱說,外資正是用巨變的角度看待網家的股價衝上500元。因為對照美國x網路巨擘,亞馬遜第一季還處於虧損狀態,股價依舊站穩400美元;Netflix本益比高達144倍;臉書本益比也高達78倍,相形下本益比超過60倍的網家,就顯得合理了。

高本益比的關鍵點,來自於網路巨變帶動的全面性替代性。就如網家董事長詹宏志在法說會所言,營收長期目標挑戰千億元。有人想過,這數字是比遠百營收還要多出1倍,當這天出現了,是否意味著購物網站取代了百貨了呢?

回到投資評價的部分,網家的資本額才8.68億元,卻創造出18億元的單月營收,超過1倍的資本額貢獻。對照遠百143億元的資本額,卻只貢獻30餘億的單月營收,整體效率實在相差太多了。

再用外資最常重視的股東權益指標來看,遠百的ROE(股東權益報酬率)幾乎年年衰退,一四年只有5.7%,相較起網家卻是年年攀升,一四年的ROE高達31.7%,兩者數據一攤開,就可以解釋股價強弱的差別了。

益鼎創投協理鄭培毓也指出,從股息配發狀況也可以看出端倪,一零四人力銀行每年的配息率幾乎都達9成,這些年都賺5元以上,平均配發超過5元,對股東而言,是一檔相當穩健、很適合長期投資的公司。

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