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營收成長動能 股價漲跌溫度計 重點不在單月絕對值 而是年增率變化

營收看增或是創歷史新高,並不見得能推升股價,有時反而甚至是以下跌作收。到底,投資人該如何從營收變化來破解股價波動的祕密?

2014/04/01 出處:財訊趨勢特刊 第 43 期 作者:陳雅香

營收是企業銷售商品或提供勞務所產生的收入,更是企業獲利的火車頭。如果營收表現亮眼,代表企業獲利可望隨之成長,股價自然有機會跟著往上漲;反之亦然。許多原因都會造成營收創新高,包括產品報價上揚、產業進入旺季、同業轉單效應、接獲新訂單、開發新客戶、新產能開出、殺價搶訂單等。不過,營收看增或是創歷史新高,並不見得能推升股價,有時反而甚至是以下跌作收。到底,投資人該如何從營收變化來破解股價波動的祕密?首先,在解讀公司營收數據時,應留意營收有季節性變化、淡旺季之分;營收年增率意義遠勝於單月創新高;並參考合併營收,而非母公司營收,才能確切掌握公司營運發展趨勢。

營收年增率 看長期趨勢

其實,營收的觀察重點,並不在於單月絕對值,而是年增率變化。因為許多公司的產品銷售,有明顯的淡旺季之分,反映在每月營收的變化時,就會出現高低峰的落差。因此,月營收、季營收若只與上個月或上一季相比,並無太大的意義,必須和去年同月、同季做比較,才能看出公司營運狀況究竟是成長或衰退。例如,玩具禮品或3C科技產品,在第四季的營收表現向來比第三季更好,並非是企業營運好轉所致,而是耶誕節送禮購物旺季,才使得營收大增。這種營收成長就屬於季節性因素,必須將今年第四季的營收與去年第四季營收相互比較,所獲得的年增率數據,才具有參考價值,可作為投資決策時的依據,趁進入產業旺季之前,先逢低買進布
局。

當投資人在觀察一家公司營收快速成長之際,還必須緊釘毛利率與淨利率的變化,才能真正連動到未來股價走勢的預測上。一般來說,毛利率偏低的產業,尤其是大型電子代工廠如鴻海、緯創、廣達、仁寶、英業達等,或是業外投資過多的產業,其營收年增率與股價連動關係較低,反而是當毛利率出現些微變動時,公司獲利就可能出現極大的差異。因此,針對毛利率較低的公司,觀察重點應是獲利品質如毛利率、營業利益率、淨利率等變化。除了公司本身的營收盈餘及淨利表現外,大眾證券自營部副總經理張智超建議,與相同產業各公司的營運績效做評比,也可作為選股時的重要依據。

合併營收 參考價值較高

自2013年起,IFRSs(國際會計準則)新制度在台上路。根據新規定,上市櫃公司每月10日前公布上個月的營收狀況,必須改為「合併」營收,不再公告非合併營收。除了每月營收改採「合併」報表外,財報申報也改為季報及年報等兩種,並取消半年報,截止時間也有變革。第一季財報從往年的4月底延後至5月15日;第二季財報申報期限則從原本的8月底提前到8月14日;第三季財報則從10月31日延後至11月14日;年報部分,則維持3月底前揭露完畢,投資人應多加留意。由於營收是公布次數最頻繁的財務數字,而且最貼近公司營運現況。因此,每逢各大上市櫃公司公布財報前的倒數一個月,就是法人、投信及券商研究部門最忙碌的時刻,希望利用每月營收來調整獲利預估值,或是發掘目前股價尚被低估、但未來可望創造佳績的公司。

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