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債務證券違約量增,半年報看壞 A股弱勢探底 投資下手先等8月

債務證券違約量上升, A股弱勢探底的架構未改變,因此暫時先觀望,至8月中旬前後,確認消息不比預期差太多再投資較安全。

2014/07/01 出處:財訊趨勢特刊 第 46 期 作者:戴斯卓

預計8月8日在美國掛牌上市的阿里巴巴,命運多舛,香港擔心沒人管得動這家有28位合夥人的公司,不敢讓其上市,於是阿里巴巴轉向美國上市。不過,老美則警告,未來包括阿里巴巴在內等在美國上市的中國股票,都存在其結構性風險,原因是這些中國上市公司都被一個或數個變異性利益實體(Variable Interest Entities,VIE)透過契約協定形式持有其在中國的資產,此一投資架構在美國是沒問題,但在中國,一旦被中國法院判非法,或是專業經理人在中間惡搞,那麼在美國投資這些透過VIE持有中國資產的股票投資人,可能在一夕之間落得什麼都沒有。

美國中概股 暗藏結構性風險

大家或許還記得阿里巴巴集團創辦人馬雲從阿里巴巴移轉支付寶資產至自己名下的事件,在架構上,雅虎是股東,但在中國,雅虎與軟銀的資產是透過馬雲負責的中國公司持有,因為中國不允許外國人持有類似支付寶的資產。換言之,馬雲要硬幹,雅虎也擋不住。既然馬雲有此前科,美國人提出投資警告也是合情合理;倒楣的是,其他在美國上市的中國股票,大概又要被狠狠砍殺一陣子,這是美國中概股最大的風險。2010年新浪趕走其中一位創辦人張志東,張志東創辦的幾家公司兩三下就從新浪所屬的VIE轉出去,投資人根本沒辦法對這些資產進行任何保護動作。因此,別輕易投資在美國上市的中國股票,不論是阿里巴巴或四十大盜,都不是一般人可以輕易挑戰的。

回到中國經濟,匯豐公布6月份PMI(採購經理人指數)出乎市場預期,從5月的49.4%上升至50.8%,內需上升,出口回落,消息一公布,上證小跌、國企大跌,投資人顯然沒有很興奮。中信證券表示,投資品(指金屬、化工、建築等材料)與產量上不去,發電量與用煤量也上不去,房地產價格向下掉,以及沒有成交量,加上新股重新准許上市凍結一堆資金,都是A股第三季很難有機會表現的理由。此外,瑞士銀行也指出,債務證券違約量開始全面上升,七月半年報即將公布,預期有一連串令市場失望的消息,因此,至八月中旬前後,確認消息不致比預期差太多時再來投資,會比較安全。總之,A股弱勢探底的架構並未改變。

中國的新股上市是核准制而非註冊制,一些真需要資金的新產業,沒有辦法在中國市場籌資,甚至沒有辦法在香港市場籌資,雖然香港的創業板允許企業暫時沒有獲利紀錄,但是香港創業板幾乎是冷凍櫃,除少數例外,大概都沒有任何價格發現的功能,更別說銀行可能的融資功能。因此,新創企業只能運用VIE,繞道至美國市場籌資,像京東商城(JD-US)這類三百億美元市值的企業,有展望但沒賺過錢,就不可能在A股市場籌資,更不可能壯大。

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