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從三期疊加到新常態

繼房地產市場後,未來十年中國的資本市場必將創造一大批新富,中國經濟結構若能順利轉型,A股長期走勢必不遜色於過去百年的美國股市。

2015/02/03 出處:財訊雙週刊 第 469 期 作者:邱思甥

前言:

中國經濟到底好不好?先來看看幾個關鍵數字

一、 固定投資增速五年減半:2009年三季度至今,固定投資增速由33%降至16%以下;

二、 工業增速四年內減半:2010年至今,工業增加值增速由15.7%降至8%附近;

三、 消費增速連續六年下滑:2008年至今,消費增速由21%降至13%附近,築底困難;

四、 PPI連續三年負增長:2014年8月份以來,工業品出廠價格降幅再次擴大,年底降幅接近3%;

五、 社會融資規模增速由正轉負:資金需求大幅減少,2012年社融增速23%,2014年社融規模預計不到16萬億,負增長接近8%

從上面看起來,市場對中國經濟的擔心其來有自,很難樂觀。

自2012年開始,中國經濟每年都形成了一個循環,即:經濟增速下滑→政府刺激→經濟反彈→再下滑,筆者認為今年應該也不例外,2015年中國GDP增速將由2014年的7.4%進一步下滑,官方下調GDP目標應是大概率事件,但跌破7%機率不大。三駕馬車裡的投資方面,房地產應是最大變數,製造業產能過剩、仍將加速去產能,不過中央政府的投資仍將延續自2012年來、以基建投資對沖房地產與製造業投資的增速下滑。出口部份,中國2014年全年進出口僅小幅增加3.4%‧不但遠低於7.5%的官方目標,也較2013的7.6%大幅下滑,不過全球經濟仍持續復甦,有利出口,油價下跌與進口替代將支援貿易順差。消費部分仍是中國經濟的軟肋,顯示經濟增長的內生動力仍然不強,公款消費的持續下滑,以及經濟增長乏力將抑制未來收入與消費的增長。貨幣政策方面,央行的”花樣放水” 仍將持續,降息降准都是選項;未來一段時間對通貨緊縮的擔心應該大於通貨膨脹;人民幣方面,強勢美元對人民幣本身影響不大,貿易順差仍將對人民幣走勢產生支持,不排除央行如2014年般,引導人民幣小幅貶值緩解出口壓力。整體而言,中國經濟的後發優勢仍在,長期向好的基本面沒有改變。工業化、資訊化、城鎮化、農業現代化深入推進,將創造新的消費和投資需求,對經濟增長形成有力支撐。

回想2014年初,對於中國經濟的說法眾說紛紜,最為一般認同的應該是中國經濟目前正面臨 “ 三期疊加 “。所謂三期疊加指的是:一是增長速度進入換擋期,大部分人都認同:經濟發展有其客觀規律,不可能長期維持高速增長,中國從2010年以來GDP增速由10%以上下滑至8%,事實上如果要滿足之前胡錦濤所提出的2020年前GDP翻番、人均翻番的目標,平均GDP的增速只要達到7.2%即可,從過去幾年數字來看問題不大;第二則是經濟結構面臨調整陣痛期,中國過去的經濟增長主要依賴三駕馬車中的投資與出口,未來勢必面臨加快經濟發展方式轉變,從2009年開始,犧牲部分增長來換取經濟結構的調整一直是官方的重點;第三則是面臨前期刺激政策消化期,這裡的刺激政策指的不僅是2008年的四萬億刺激政策,更有多年來盲目追求經濟增速、同時為了對沖龐大外匯佔款帶來貨幣的嚴重超發,貧富差距的擴大更是隱憂,如何化解多年來積累的深層次矛盾刻不容緩。

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