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次貸通膨,熊出牛息!

新政府上台滿月,台股跌掉一四○七點,跌幅逾一五%,外資賣超逾千億元,八千關失守,市場預期兩岸互動利多的心理﹁馬上﹂消風;台股在全球通膨之火燎原、熊市出沒之際,暫時失去溢價優勢,完全與國際盤連動,短中期或利跌深反彈,但長期趨勢已成守勢,打底期的蹲馬步時間可能自第三季起長達一季,才利於營造下波資金行情的到來!

2008/11/28 出處:財訊雙週刊 第 310 期 作者:吳濟有

去年七月底的美次貸風暴重挫股市,迄今尚處療傷期,金融呆帳提列、區域銀行危機上升、房價未回穩、消費力及企業獲利衰退等壓力籠罩美股,而受傷最重的是歐盟股市,愛爾蘭乃至冰島股市率先腰斬後仍欲振乏力,道瓊、歐盟指數的年線(五十六周線)及三年線(一五六周線)將完成死亡交叉,緊隨SOX(費城半導體)指數及日經指數之後;如今,道瓊、S&P500、NASDAQ指數也將逐步加入,對全球第三季景氣及股市再投下不利趨勢發展,與美股連動較高的台股恐會再受累。 而亞洲股市兩大火車頭中國及印度,則在通膨高企及升息或緊縮銀根環境下,造成股市自高峰重挫各逾五六%及三一%的幅度,迄今仍處尋底階段;整體亞洲市場通膨之火呈燎原態勢,燒及越南、印尼、菲律賓、印度、中國、泰國,越南更被點名是金融引爆彈的引信所在;通膨、負利率、民心不滿等已成亞洲股民之痛。 通膨推升加速的根源在於高漲的油價及玉米、黃豆等食物價格的飆漲,而亂源起點則在於美元無節制超印及長期弱勢化的趨勢未變,以美元計價的商品逐一被大幅炒作,連蒲公英也不放過,而熱錢也轉戰邊境市場商品指數如非洲、中歐、東歐、中東等市場不遺餘力。 日前美三巨頭布希、柏南克及鮑爾森公開表示支持美元,並聲稱不排除干預匯市的可能性,隨後G8財長會議也有必要時拉抬美元匯價的共識,連中國也忍不住一反低姿態,在美中經貿會議上直指美方放任美元貶值是放通膨巨獸出柙的元凶。 而美元指數雖稍見彈力,但仍呈一底比一底低的貶勢,在七五至七八近期的起貶區之下,則向下走貶的趨勢不易改變,歐元在七月將升息聲中維持一‧五三至一‧五八兌一美元的強勢,人民幣匯率更已升破六‧九元關卡,只有日圓乖乖地在一○六至一一○日圓內趨貶配合而已。第三季股市要有較強反彈波的表現,得先看美元指數能否強彈過七五再上七八攻八○關卡,油價及食品價格才能大幅重挫乃至反轉,關起通膨怪獸牛市才有機會重返,反之則熊市肆虐! 只不過,美元長期走弱也成結構問題,歐元在一九九九年成立,該年底占全球外匯存底一八%比重,至去年底則上升至二六%水平,同期間美元則從七一%降至六五%;隨著中國、俄羅斯、印度、巴西等外匯存底的暴增,未來十年內若俄羅斯加入歐盟體系,歐元超強地位恐會出現,中國人民幣匯率若改成一籃子貨幣後浮動,也成為外匯存底比重一員,美元占外匯存底比重將從七三年的八四‧五%、九九年的七一%、○七年的六五%,到未來向五○%水平靠近的趨勢也恐會見到。當然,外匯存底幣別的選擇與配置,跟現實的國際政治實力有直接的關聯性,目前仍無人可撼動美國霸權地位,只不過二十世紀初的法郎至七三年美元主導時的占全球外匯存底比重,竟從三一%急降至一、二%水平,表現也超現實無情。 而從歐元升值及油價飆漲過程,也令人體會到亂源就是弱勢美元。歐元在○二年站穩兌一美元大關,○四年底至一‧三六六美元高點拉回至○五年底一‧一六三美元低點後,再升至今年的一‧六○一五美元新高峰,其一年及三年均價已上升至一‧四八及一‧三四美元水平。油價則從○二年初的十八美元以下,漲至○六年七月近八十美元,再回至○七年元月的四九‧九美元低點後,一口氣飆漲迄今近一四○美元水平,一年均價正逼近一百美元大關;如今以色列及伊朗問題再現,恐要到布希政府年底下台後,市場才會有新轉折的共識。第三季股市要先看美元指數的彈力(七○及七六是參考關卡)、油價(一四○及一一○美元是關卡)、中國七至八月有無奧運反彈行情、兩岸人流包機直航後的金流進度(陸資來台投資及兩岸金融交互持股投資)等變數發展,再到新台幣匯率的表現(三十及三○‧八元是關卡),外資不強力回補的話,台股內資信心就不會提振,日量潮降回一千三百億至六五○億元是中期打底蹲馬步的訊號。 目前台股長期趨勢指標九月KD值在五○向上交叉失敗再下滑,再陷入熊市修正波走勢,下檔三年線及五年線是強力支撐所在,但仍須拉長時間待九月KD值落底再反轉向上,才是轉守為攻的訊號;中期以一五六周均線上升至七五二○點與七三八四點形成重要防守區,但未見九周KD值交叉向上前,跌深反彈就不易連續表現,八五五○至八千四百點已成中期反壓區。 長期而言,台灣通膨率在亞洲可能第二低,貿易順差及資金回流對新台幣相對強勢仍具支撐力,又有較高的息率優勢及兩岸互動的獨有題材,一旦熊市結束後,未來的牛勁仍值得期待。只是,第三季只能看跌深反彈波再築底的格局而已,在內外變數未明前,相對保守以待仍是較佳策略。 金融股趨勢上仍保持緩多走勢,優先觀察金融官股、永豐金、中信金等走勢;資產營建股走跌深反彈,具每股淨值較低及殖利率較高者較有優勢,又如嘉泥、榮運、聯華、國產等兩岸三通股仍有本益比偏高的壓力;而中國內需通路股此波拉回可先注意統一、聯強、潤泰全、遠百等;節能環保題材的巨大、中宇、中聯資及食品相關的福懋油、福壽等,也是可搶之彈的參考,搶彈有賺就跑。 電子股以新股及小股的成長夢為主,如雷凌等,但本益比較高是一大隱憂;IC設計的聯發科、創意等,節能的晶電、益通等,iPhone的大立光、晶技等,網通的正文等,品牌的宏碁、華碩等,外資指標的台積電等是領先指標之一;只是破底創新低者陸續增多,鴻海集團也躋身弱勢股之列,電子產業的大調整壓力愈來愈大,形成長期投資的風險所在。

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