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廣達、鴻海負債比攀高 企業借錢積穀防飢

全球製造業烏雲密布,連龍頭老大郭台銘都預言要過苦日子,從各大企業合併財務報表上看來,已可見到負債比率上升的普遍現象,投資人宜審慎判斷對企業長遠獲利的影響。

2012/06/06 出處:財訊雙週刊 第 400 期 作者:郭庭昱

中國自去年中開始加緊打房,收緊信貸銀根,加上出口成長率節
節下滑,最新公布的五月製造業採購經理人指數五○.四,較四月下滑,顯見全球經濟對中國工廠的負面影響,在中國設廠、以出口為主的台商,早已感受涼意。而景氣之外,資金收緊也讓企業頭痛。
 
五家公司降低負債準備過冬
 
雖然去年底以來,中國已經三度調降存款準備率,企業優先放款給國有企業,台商還是秉持保守的精神,自保為上策,尤以財務調度上最明顯。從五月中旬剛公布的合併報表來看,負債比率普遍都較一年前上升。
 
統計赴中國投資額較大的二十四家企業,其中只有五家在第一季的負債比率較去年低;包括仁寶、台泥、華新、遠東新、可成等,這些公司多年來財務操作都算穩健。據了解,在中國老經驗的財務主管去年就發現中國景氣降、資金緊的狀況,立即對應收帳款、存貨開始控管,並逐漸打銷呆帳,降低負債準備過冬。
 
從本刊的觀察名單中,有將近八成的大公司負債比率攀升,電子大廠廣達的負債比率達八四%,創下十年來新高。廣達發言人表示,公司負債比率較高可以從三方面解釋:首先,負債大部分是應付帳款,隨著營收成長而增加;其次,公司對於景氣看法保守,先自金融機構取得長期低成本資金備用,留在存款項下,讓借款和存款皆為相同幣別,以避免匯兌風險;最後,現金流量表顯示,近幾季來自營運的現金流量均為正值,表示現金收付狀況正常。
 
從財報上來看,廣達手上的現金及約當現金的確隨著負債增加而增加,今年第一季來到四四五四億元新高,相較一一年同期的二一九八億元倍增,更較一○年同期的六五○億元大增;可見受到○九年金融海嘯資金斷鏈的影響,大企業早已提高警覺,各有因應之道。
 
受到人民幣升值、工資上揚,以及製造業微利化的影響,組裝廠首當其衝。鴻海的負債比率達六七%,和廣達一樣是十年來新高。雖然第一季手握現金及約當現金四二二七億元,較去年二八○五億元、前年一八八三億元增加;但是資金流動狀況的速動比率卻降至七九.三%,為十年來新低。而鴻海營業額三兆多元,是廣達的三倍左右,現金存款卻差不多,可見鴻海的財務槓桿相對較高。
 
鴻海增資勢在必行
 
鴻海董事長郭台銘五月下旬說景氣﹁歐洲真的不好,美國一三年一定不好,中國出口衰退情況擴大。﹂叫大家要有過苦日子的打算。由財務情況及大手筆投資來看,鴻海的千億元增資真的勢在必行,除了充足資金彈藥,也須為投資日本夏普及奇美電增資做準備。
 
在中國投資額高、且負債比率在六成以上者,非電子業只有統一及正新,在中國攻內需長遠仍有機會。倒是中國投資高、出口業景氣不佳,對於低毛利或陷入虧損的企業,財務壓力勢必擴大,電子業須提高警覺,中小企業資金調度能力不如大企業,風險高於大企業。
 
值得注意的是,今年以來至六月一日,韓元兌美元貶值一.九九%,但台幣仍小升一.二%,對電子及出口業財報不利;如果六月底以前台幣兌美元未貶破三○大關,相關公司第二季財報會很難看。
 
再就財團來看,台泥、亞泥、遠東新、日月光、台達電、台積電的財務都很穩健。台玻因為擴大中國投資,負債比率明顯拉高,但去年辦過增資,資金仍充裕。台塑集團中,南亞、台化、台塑的負債比率較去年同期均增加五個百分點上下,由於美國開採頁岩氣技術大突破,讓天然氣價格大跌,可以用來生產便宜的乙烯,將改變多種石化產品價格,令整體產業經營風險上升,投資人亦可留意其變化。
 
正如郭台銘所言,歐洲、美國景氣牽動中國出口業衰退,恐怕是企業要面對的一大變數。由負債比率節節攀高看來,除了企業先把現金借到手上外,也有部分原因是持續擴大投資所致,投資人宜審慎判斷對企業長遠獲利的影響。

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