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日圓反轉 下探九十大關 新一輪貨幣寬鬆登場 民間資金加速外流

隨著美國經濟復甦,歐債危機和緩及日本銀行祭出新一輪貨幣寬鬆政策,日圓在今年二月出現逆轉,有人認為匯市已發生巨大變化,日圓強勢不再,但另一派則認為,美元兌日圓的升值走勢可能在年中達到高點。

2012/04/03 出處:財訊雙週刊 第 395 期 作者:莫柏桑

日圓自去年夏季出現強勁升值走勢,當時正值歐債危機一發不可收拾之際,投資人湧入日圓資產尋求安全港。日本銀行最新季報顯示,去年底時,外國投資人持有日本公債的比率升高到八.五%,成為史上第二高紀錄,僅次於二○○八年第三季的八.六%。反映外國投資人在歐債危機之下,擁抱日債這類相對安全的資產。

但隨著美國經濟復甦,歐債危機和緩及日本銀行祭出新一輪貨幣寬鬆,日圓在今年二月出現逆轉,並在三月一度貶破八十四日圓水準,創十一個月低價。尤其是在四月一日新的會計年度展開後,日本壽險等法人投資人例行性部署海外資產,可望支撐美元匯率。

年底重登一百日圓大關?

巴克萊資本、巴黎銀行、JP摩根等券商紛紛做出大幅修正,巴克萊資本並且預估六個月內可看到九十日圓。瑞士信貸駐東京首席貨幣策略師深谷浩二(Koji Fukaya)認為匯市已發生巨大變化。他說,雖然還無法確定兌美元匯率是否在年底重登一百日圓大關,「但誰也說不定」。

不過,目前市場有一派看法是,美元兌日圓的升值走勢可能在年中達到高點,然後逐漸下滑。野村證券十國集團(G10)貨幣策略師諾維格(Jens Nordvig)即表示,美元這波急而短的漲勢,可望促使美元指數重新測試去年十二月的高點八一.五○。但隨著年底到來,美元將每況愈下,因為屆時美國國會必須處理削減預算及增稅的問題。巴黎銀行也是估第二季最高可達八十五日圓,第三季八十日圓,年底則為七十八日圓。

日圓急貶的第一個主要因素是美元走強。聯準會主席柏南克三月中旬未再暗示另一輪量化寬鬆,去除美元的一大下壓因素。追蹤美元兌六大貿易夥伴貨幣的美元指數,在三月十五日觸及八○.七三八的八週高點。

太平洋投資管理公司(PIMCO)放棄長久以來看空美元的立場,宣布轉為美元多頭,看好年內美元走勢。該公司全球債券基金經理人馬瑟(Scott A.  Mather)表示,PIMCO正加碼買進美元,尤其作多美元兌歐元、英鎊與澳元。

第二個因素是美國公債近期大跌,殖利率反向攀升。日本銀行總裁白川方明曾說過,美、日二年期公債殖利率利差,與美元兌日圓匯率之間存在「相當高」的關聯。亦即,利差愈大,投資人偏好持有美債,而非日債,美元便愈可能兌日圓升值。目前,美國二年期公債殖利率比日本高出二十四個基點,成為去年七月二十八日以來最大利差。

第三個因素是民間資金外流。之前日本政府為了打壓日圓匯率,一直採取蠻幹態度,在匯市大舉砸錢,但都只有一天甚或數小時的效果。眼見干預無效以及日本企業紛紛出走海外,日本政府決定借力使力。

一石二鳥 力挺海外併購

趁著先前的強勢日圓,日本企業大肆併購海外對手,根據日本內閣府統計,二○一一年海外併購案多達四五五件,創下一九九六年統計以來的最高紀錄,金額總計達到六.三兆日圓。

財務省於是在去年八月提出「強勢日圓緊急對策」,由國營的國際協力銀行(JBIC)與大型民間銀行合作,提供低利美元融資給日本企業,以協助他們收購海外資產。自去年十一月開始提供,迄今已核發三九.二億美元融資,包括索尼及東芝的兩件併購案就獲得一四.二億美元的融資。(本文節錄自395期財訊雙週刊)

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