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四大指標看匯市新動態 明明該貶卻漲,各國匯率與經濟表現脫鉤

美國、日本政府背負龐大財政赤字,經濟雙雙陷入衰退,美元、日圓已經出現實質負利率,幣值卻超強演出,買家不惜「倒貼」搶進,傳統上,匯率由利率、資金進出及經濟成長決定,在近期各國降息競賽後,全球匯率似乎亂了套,是一時的混亂?還是顛覆傳統?有什麼準則可循?

2008/12/29 出處:財訊雙週刊 第 322 期 作者:李家緯 口述 郭庭昱 整理

卡、卡、卡(cut rate,降息)!美國、英國帶頭,全球經濟快速失溫,各國降息救市毫不手軟,手起刀落,比速度也比幅度,各國鈔票源源不絕出籠,大大影響了匯市的供需,匯率報價也因而亂了套。

 

從傳統的角度,利率下降表示該貨幣的收益率下降,理應貶值,不過,日圓完全打破慣例,長期的低利率孕育利差交易(carry trade),每逢金融不穩定,避險基金退場平倉時,日圓就走強,二○○七年七月日圓兌美元約一二三圓,隨著經濟轉弱,○八年十二月底,竟然升值到八十八圓兌一美元,並拖累Toyota等國際型企業的財報,匯銀人士預估,日本央行的底限應在八十五日圓,屆時將出手干預阻升。

也因為美國次貸風暴太嚴重,匯市從○八年九月雷曼破產以來劇幅波動,並不是反映經濟實體,而是由金融操作面來控盤,與供給、需求和經濟及利率脫鉤。美元就是明顯的例子,明明是美國禍延全球,在金融骨牌效應之下,資金反倒競相轉入美元避險,帶動美元走強。

美元強弱和金融穩定是翹翹板

到目前為止,美元走強已讓幾位大師看走眼,包括巴菲特、羅傑斯、索羅斯、麥嘉華,都曾經大力預言美國政府、民間債務纏身,將會拖垮美元,走出大貶值行情,如今遇上全球危機,美元還是以安全性「綁架」了投資人。

現在美國、日本、瑞士、香港的名目利率都在○‧五%以下,未來英國、加拿大也將再降息至○‧五%左右,這些都可算是零利率族群,降無可降;歐元則是先進國家中利率較高者,歐洲央行並不支持零利率,目前利率二‧五%,底限可能在二%;澳幣現為四‧二五%,底限可能在三%。

國際間的高利率貨幣,以新興市場為主,例如巴西、印度、俄羅斯、印尼等,不過,他們的通膨率也高,沒有本錢大降利率。中國一年期貸款利率現為五‧三一%,經濟成長率預估分歧,以IMF估計的五%最低,即使如此,也不會降到零利率,否則一旦物價漲勢再起,會反應不及,導致通膨。

表面上已開發國家進入零利率,實際上已經陷入負利率的困境,美國、英國、日本、加拿大、韓國、香港、澳洲都進入負利率,台灣則在邊緣掙扎,負利率國家主要希望逼出存款資金、以刺激景氣。

全球經濟、金融情勢一片混沌之際,可用四個指標觀察匯市。首先,投資人都是先重安全性,再求獲利,美元和金融風暴是否穩定是翹翹板,金融風暴持續,避險資金湧向美元,再低的利率也接受,目前看來,○九年上半年是全球公司債到期高峰,不排除有大型公司周轉不靈、倒閉,期間消息面會震盪,匯市也會同步波動,一旦情勢回穩,美元將成為提款機,甚至成為利差交易的貨幣,熱錢會借美元,搶進殺紅了眼、貶過頭的貨幣。

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